伯克希尔从来不给股东分红，巴菲特说这是股东自己投票投出来的。
  这些股东也不是吃素的，人家伯克希尔管理层都是股神了，你还要分红除非脑子瓦特了，伯克希尔每年赚1块钱给你，这1块钱你交回给巴菲特远比在你自己手上值钱得多，除非你能证明你比巴菲特更懂投资，长期表现更好。
  巴菲特说：“如果一美元的留存收益创造的市场价值大于一美元，那么他们可以选择把所有股利进行再投资，从而获得更大的回报，这种回报显然大于我们直接把现金分给他们（股东），让他们自由选择投资机会得到的回报。”
  芒格此时也插话说：“虽然没人问到临界点问题，但在伯克希尔我们设定了一个临界点。我们说的临界点就是，当一美元的留存收益创造的市场价值小于一美元时，我们就开始分红，而不是继续留存收益了。那就是我们的临界点。”
  书里的这个论点涉及到公司应不应该分红的问题。
  上雪之前讲红利指数的时候说过，愿意分红的公司人品是不错的，赚来的钱也多半都是真的，财务造假的可能性不大。
  但如果是高股息分红，大家开心拿股息的同时就要警惕了，至少要降低对这个公司未来高成长性的预期。
  因为如果公司愿意把赚来的钱大比例分给股东，那就意味着公司未来一两年可能根本没什么可投资的项目，也没有更赚钱的发展规划，所以才开始回馈股东。
  一般而言，高股息分红出现在非常成熟的公司和非常成熟的行业里，比如银行，比如家电行业的格力，比如曾经在港股上市的中石油。
  有些投资者，比如基金经理，完全就是拿高股息分红公司做底仓用的，人家图的就是资产组合里有只股票能每年赚个5%左右的股息收益，跟买银行理财差不多，至少能抗通胀，但如果你指望着高股息分红公司在未来能有爆发性增长也是不现实的。
  巴菲特不一样，他的眼里每年都有值得投资的公司，所以钱在他的手上效率更高，这也让伯克希尔每年都有不分红的底气。
  当然，看到这里有小伙伴会说，巴菲特现在不行了，高投资收益率很多都是早年实现的，现在收益率越来越低。
  这里上学要帮老巴同志说句话，他的投资收益率越来越低真的不是他越来越不行，而是因为他能力太强太有钱了，大家都愿意拿钱去给他管，5000多亿美金的资产，使得他在资本市场上能跑出的收益率自然会下降。
  很多小伙伴看到这里更糊涂了，心想钱越多不就代表越有购买力么？怎么收益率还会下降？
  这是因为很多人混淆了收益和收益率。
  收益和收益率是两个概念，当你有10万元的时候，你重仓了苹果，一个十年十倍的大牛股，你的年化收益率25.89%，这个十年期年化平均收益可以打败99.99%的专业投资者，在投资界有句话，一年三倍者多，三年一倍者寡，能做到三年一倍就已经是很出色的业绩了。
  我们了解巴菲特这个人也了解了一段时间了，大家都知道他跑赢市场的秘诀就是看准了重仓，也就是他本人说的“聚焦投资”，因为你只有敢在优秀的公司身上下重注，你才有可能大幅跑赢市场。
  对此罗伯特·哈格斯特朗是这样评论的：选股和组合管理是投资成功的关键。巴菲特普及了‘聚焦投资’这个概念，这是一种投资组合管理方法，投资者会把自己的赌注全部押在长期来看最有可能跑赢市场的那些股票上。
  如果你对于你投资的公司信心不足，不敢重仓，茅指数的公司买，宁指数的公司也买，同时医药、军工、光伏、养猪、玻璃、家电等等都不放过，那你到头来的收益也不会比沪深300或者创业板指数高到哪里去，很可能一通骚操作最后你还跑不赢指数。
  巴菲特就是这样，他太有钱了，苹果几年前市值也就才2000亿，他就算想买人家也不会卖，你作为一个外来投资者，买到5%就是警戒线了，5%到30%就得不停对外公告，这段时间如果你继续买，人家管理层就以为你要恶意收购来找你谈判了，苹果是如此，其他公司也一样。
  因为钱太多，所以巴菲特不能随心所欲地想买什么就买什么，更加不可能再高他的“聚焦投资”，但他也不能就让这么多钱全躺在家里，于是他只能多买一些价格不是太低，表现也比较平庸，但是长期还有点成长性的公司，这样虽然会拉低收益率，但是每年还是可以给股东赚回很多钱。
  但巴菲特越这样操作，他的业绩就越来越接近指数，看上去也就越来越平庸，如果把巴菲特的钱砍掉80%，上雪敢打赌他的业绩翻倍都有可能。
  很多国内的基金经理管理几百亿人民币的规模就已经吓尿了，拼命限购让投资者别买了，因为他们已经根本不知道还有什么可以投了，这些基金经理的业绩很多也是在管理规模上去后就遭到了大幅回撤。
  再看看人家巴菲特管理的基金，那可是5000亿美金。
  划重点，美金！折合人民币将近3.2万亿！
  这种体量的管理规模说实话没有给投资者赔钱都是一个奇迹，因为业内人士都知道，管理规模的扩大会让投资难度大幅攀升，虽然收益率降低了，但90岁高龄的巴菲特还是能够运作3.2万亿规模的盘子，而且人家还持续跑赢了市场（宽基指数），他不是股神没人是股神。
  所以看到这里不要再拿市场上谁谁谁的收益率高就说他比巴菲特牛逼，盈利时间先不说人家老巴用50年压死你，因为这个很大程度还看寿命靠天吃饭，我们就单单说管理难度，让那些正当壮年的人去管理3万亿的盘子试试？看看他们买无可买后还能怎么跑赢大盘。